日本再陷通縮邊緣

日本通脹增長持續放緩。剔除生鮮食品及上調消費稅的影響後，二月核心消費者價格指數（CPI）按年持平，是二零一三年五以來最低，遠低於日本央行計劃在下月通脹達到2%的目標，令市場憂慮日本可能再陷通縮邊緣，增加了日本央行擴大寬鬆的壓力。

通脹上升乏力，消費者需求持續疲弱。日本二月零售銷售按年下滑1.8%，跌幅較市場預期的下滑1.5%為大，是連續第二個月下跌，一月按年跌幅為2%。

日本央行行長黑田東彥認為，仍有望實現通脹目標，只是要更多時間。由於國際油價偏軟拖累物價，增加央行刺激通脹的難度。普遍分析師預期，日本央行將於今年內加推寬鬆刺激。三菱UFJ研究和諮詢公司預測，日本央行最早於下個月加碼寬鬆。不過若要擴大量寬，日本央行或面臨很大阻力，無論是商界、經濟學家、政客，以至日本央行管理層都對量寬的負面影響採取審慎態度。

日本央行前副行長岩田一政稱，單靠貨幣政策不足以實現2%通脹目標。他警告，日本經濟有重新陷入持續通縮的風險。黑田東彥啟動量寬已有七個季度，日本GDP增長緩慢，按年平均增長僅0.2%，對實體經濟的影響並不明顯。

不過勞動人口下降、建造業職位增加令就業市場收緊，二月失業率進一步降至3.5%，每一百個求職者就有一百一十五個職位，比例是一九九二年三月以來最高。量寬措施下利率受壓，日圓走軟，推動豐田（Toyota）等大機構錄得創紀錄利潤，今春加薪幅度是逾十年來最大。若情持續，或可提振通脹。

就業市場改善，加上油價下跌讓消費者省了錢，惟住戶並未增加開支。兩人以上家庭平均消費支出資料顯示，二月消費支出為265632日圓（約1.7256萬港元），剔除物價變動因素後同比減少2.9%。自去年四月上調消費稅後，家庭平均消費支出已連續11個月同比下滑。

日圓偏軟令進口成本上升，加上上調了消費稅，影響了消費意欲。調查顯示，企業經理（以中小型公司尤甚）對資本開支變得謹慎。

日本央行官員表示，要消除社會的長期悲觀的「通縮心態」比預期難，這心態抑壓了風險承擔，強化了物價、工資、開支和投資不斷下跌的循環。儘管日圓下跌，日本出口增長仍然較慢。很多日本企業未有利用匯率優勢在國際市場降價，而是維持現有價格水平，換取更多日圓利潤。

由於日本長期經濟的不明朗因素，跨國企業寧可持有現金，也不願投資新設備。東京地區三月通脹按年升幅有0.2%，預料日本暫時不會再陷通縮。不過瑞信預期，電力及天然氣費用料四月以後下降，令核心CPI有較大的下行壓力。